Girişim sermayesi (Venture Capital - VC) dünyasında fon büyüklükleri son yıllarda rekor kırarken, Washington merkezli AAF Management, kurucu ortakları Omar Darwazah ve Kyle Hendrick liderliğinde farklı bir yol izliyor. 2017 yılında ilk 25 milyon dolarlık fonlarıyla yola çıkan AAF, bilinçli olarak fon büyüklüklerini düşük tutma stratejisiyle dikkat çekiyor. Bu strateji, yeni kapattıkları 55 milyon dolarlık erken aşama hibrit fonları 'Axis Fonu' ile taçlandı. Dört fon genelinde toplam 250 milyon dolarlık varlık yönetimi büyüklüğüne ulaşan AAF, sektördeki büyük fonların hızla artan yönetim ücreti odaklı yapısından kaçınarak, kendilerini sınırlı ortakların (LP) getirilerine hizalamayı amaçlıyor.

Genel Ortak Darwazah, TechCrunch'a verdiği demeçte, “50 milyon dolarlık bir fonu yönetmek, 500 milyon dolarlık bir fonu yönetmekten çok farklı. Büyük fon büyüklüklerinin, yönetici ortak-sınırlı ortak (GP-LP) uyumunu bozduğunu ve yönetici ücreti yaratma işlevine dönüştüğünü gördük. Bu bizim oynamak istediğimiz bir oyun değil” ifadelerini kullandı.

Bu minyatürleşme stratejisi ve geleneksel VC modeline olan eleştirel yaklaşım, havacılık sektörü devi Beta Technologies'in finansman stratejisinde de yankı buluyor. Beta Technologies, kuruluşundan bu yana tek bir kurumsal VC fonu almamış, bunun yerine Fidelity ve Katar Yatırım Otoritesi gibi kurumlardan 1.15 milyar dolarlık fon toplayarak bağımsızlığını korumuştur. Şirket şu anda hisse başına 27 ila 33 dolar fiyat aralığı belirleyerek 825 milyon dolarlık bir halka arz (IPO) yapmayı hedefliyor ve bu başarıyla piyasa değerini 7.2 milyar dolara ulaştırmayı planlıyor. Elektrikli uçak girişimi Beta Technologies'in 825 milyon dolarlık halka arz hedefi ve VC'den bağımsız büyüme hikayesi hakkında detaylı bilgi edinmek için Beta Technologies 825 milyon dolar elektrikli uçak IPO haberimizi okuyabilirsiniz.

Hibrit Modelin Sırrı: Hem Girişim, Hem Fon Yatırımı

AAF’nin başarısının temelinde geleneksel VC yaklaşımından ayrılan hibrit bir model yatıyor. Firma, sermayesinin %80'ini doğrudan erken aşama startup'lara yatırırken, kalan %20'sini de 'fonların fonu' (fund-of-funds) mantığıyla yeni veya ikinci fonlarını kapatan (genellikle 50 milyon dolar altındaki) yükselen fon yöneticilerine tahsis ediyor.

Bu çift yönlü strateji, AAF'yi kurucular ve fon yöneticileri için “tek durak sermaye oluşturma ortağı” haline getiriyor. Kyle Hendrick, bu stratejinin nedenini açıklarken, son on yılda piyasadaki en zengin erken aşama şirket veri setine, yalnızca yükselen yöneticilere LP (Sınırlı Ortak) yatırımı yaparak ulaşılabildiğini belirtiyor. Bu benzersiz erişim sayesinde AAF; Current, Drata, Flutterwave ve Jasper gibi öne çıkan girişimlere erken yatırımcı olarak katıldı. Ayrıca, dolaylı LP pozisyonları sayesinde Mercury, Deel, Retool ve son dönemde yapay zeka alanında öne çıkan Motion ve Eleven Labs gibi unicorn'lara da erişim sağlıyor.

Yapay zeka alanındaki yatırım hızını gösteren bir diğer önemli gelişme ise, eski 2.1 milyar dolar değerlemeye ulaşan işe alım platformu Eightfold'un kurucu ortakları tarafından kurulan Viven oldu. Çalışanların dahili belgelerine erişerek bir 'dijital ikizini' oluşturan ve böylece meslektaşların müsait olmadığı durumlarda bile anlık bilgi erişimini sağlayan Viven, Khosla Ventures, Foundation Capital ve FPV Ventures gibi devlerin katılımıyla tam 35 milyon dolarlık rekor bir tohum (seed) yatırım almayı başardı. Kurumsal verimliliği artırmayı hedefleyen Viven'ın bu dev yatırımı ve dijital ikiz teknolojisinin detaylarını Viven yapay zeka çalışan dijital ikiz startup 35 milyon dolar yatırım haberimizde okuyabilirsiniz.

VC dünyasında dikkat çeken bir diğer erken aşama yatırım örneği de, web sitelerinin kendi kendilerini güncelleyebilmelerini sağlayan yapay zeka platformu Flint oldu. Kısa süre önce gizlilik modundan çıkan Flint, Accel liderliğinde 5 milyon dolarlık Tohum (Seed) yatırım aldı. Bu yatırımın katılımcıları arasında, eski Meta COO'su Sheryl Sandberg'in fonu (Sandberg Bernthal Venture Partners) da yer alıyor. Sandberg gibi önemli bir ismin desteğini alan otonom web sitesi girişimi Flint hakkında daha fazla bilgi edinmek için yapay zeka Flint otonom web sitesi ve Sheryl Sandberg yatırımı detaylarını inceleyebilirsiniz.

Şeytanın Avukatlığı: Küçük Fonların Operasyonel Sınırlamaları ve AAF'nin Cevabı

Girişim sermayesi ekosisteminde büyük fonlar genellikle portföy şirketlerine yoğun operasyonel destek (işe alım, ürün geliştirme) sunmalarıyla bilinir. AAF gibi kasıtlı olarak küçük kalan fonların, bu düzeyde bir 'elle tutulur' operasyonel yardım sağlama kapasitesi sınırlı olabilir. Ancak AAF, bu açığı kapatacak stratejik bir avantaj sunuyor: Ağ gücü.

Hendrick, kuruculara en büyük değerlerinin yatırım ağı üzerinden sağlandığını vurguluyor. “Bizimle yatırım yaptığınızda, LP olduğumuz 45 aktif girişim fonunun ekosistemine doğrudan enjekte edilmiş oluyorsunuz. Bu, büyümeye geçiş aşamasında kritik olan sonraki aşama sermayeye anında erişim demektir,” diyor. Bu yaklaşım, AAF'yi, özellikle Körfez bölgesindeki kurumsal yatırımcılar (Mubadala dahil) ile ABD'deki yüksek potansiyelli startup'lar arasında bir köprü haline getiriyor.

Küresel Sermaye Köprüsü: Mubadala ve MENA Bağlantısı

AAF’nin bu dördüncü fonunun arkasında Abu Dabi'nin devlet yatırım fonu Mubadala, ABD, Avrupa ve MENA (Orta Doğu ve Kuzey Afrika) merkezli birçok aile ofisi ve önde gelen ABD varlık yöneticilerinden GP'ler bulunuyor. Kurucu ortak Darwazah'ın daha önce Orta Doğu'da kurumsal finans ve özel sermayede çalışmış olması ve Hendrick'in de BAE Büyükelçiliği deneyimi, Körfez sermayesini ABD girişimleriyle buluşturma konusunda AAF’ye eşsiz bir avantaj sağlıyor. Bu güçlü kurumsal arka plan, AAF’nin sadece yatırım yapmakla kalmayıp, aynı zamanda kurumsal yatırımcılar için de çeşitlendirilmiş bir erken aşama portföyüne erişim sağlayan güvenilir bir kanal olduğunu gösteriyor.

AAF’nin stratejisi, gürültüden sinyali ayırarak, 'aykırı' girişimleri (10 kat nakit getirisi sağlayan veya çekirdek aşamasından unicorn seviyesine çıkan) destekleme olasılığını artırmayı hedefliyor. Bu küçük ama etkili fon, yatırım dünyasında boyutun her zaman her şey olmadığını kanıtlıyor.

Kaynak: AAF Management'ın başarılı hibrit fon stratejisi hakkında daha fazla bilgi için TechCrunch'ta yayımlanan orijinal makaleye göz atabilirsiniz: TechCrunch: Mubadala Destekli AAF'nin VC Başarısı