Küresel medya ve eğlence sektörünün dengelerini değiştirecek dev bir hamle gerçekleşti. Cuma günü piyasa açılmadan önce duyurulan anlaşmaya göre, Netflix, Warner Bros. Discovery'nin (WBD) stüdyo varlıklarını ve popüler yayın hizmeti HBO Max'i bünyesine katmak için 82.7 milyar dolarlık (borç dahil) bir anlaşmaya imza attı. Netflix’in 82.7 milyar dolarlık Warner Bros. Discovery ve HBO Max satın alma anlaşması hakkında daha detaylı bilgilere buradan ulaşabilirsiniz. Netflix'in bu birleşme için diğer rakipleri geride bırakarak masada tek yetkili taraf olduğu özel görüşmelere başladığı bilgisini daha önce duyurmuştuk.

Bu büyüklükteki birleşmeler genellikle satın alan şirketin hisselerinde coşku yaratırken, piyasaların tepkisi şaşırtıcı oldu. Anlaşmanın açıklanmasının ardından Netflix hisseleri %2'nin üzerinde düşüş yaşarken, satıcı konumundaki Warner Bros. Discovery hisseleri ise %2.1 artışla 25 doların üzerine çıkarak son üç yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Bu durum, analistlerin ve yatırımcıların anlaşmanın yaratacağı kısa ve uzun vadeli etkileri farklı açılardan değerlendirdiğini gösteriyor.

Dev Satın Almanın Temel Finansal Detayları

Netflix ve WBD tarafından paylaşılan bilgilere göre, anlaşma büyük oranda borçlanma yoluyla finanse edilecek. Anlaşmanın temel finansal yapısı ve hedefleri şu şekilde:

Piyasa Neden Ters Tepki Verdi? Borç Yükü ve Entegrasyon Zorlukları

Netflix'in hisse düşüşü, yatırımcıların bu denli büyük bir borçlanmanın risklerini fiyatladığını gösteriyor. Netflix'in bu anlaşmayı finanse etmek için 59 milyar dolarlık ciddi bir borç yükü altına girmesi, şirketin gelecekteki esnekliğini kısıtlama potansiyeline sahip.

Bu anlaşma, Paramount/Skydance ve Comcast gibi güçlü rakipleri alt ederek aylar süren yoğun bir teklif savaşının doruk noktasını temsil ediyor. Netflix, rakipleri gibi WBD'nin tamamına talip olmak yerine, daha seçici davranarak sadece ana içerik üretimi tesislerini (film ve televizyon stüdyoları) ve rakip yayın platformu HBO Max'i hedeflemişti. Bu stratejik hamle sayesinde şirket, *Succession*, *Game of Thrones*, *The Sopranos*, *The Big Bang Theory*, *The Wizard of Oz* ve **DC Evreni** gibi yüksek prestijli içerikler ile DC Comics ve Harry Potter gibi ikonik fikri mülkiyet haklarını kütüphanesine katma yolunda kesin bir adım attı. Netflix Eş CEO'su Ted Sarandos, bu birleşmeyle *Casablanca* ve *Citizen Kane* gibi zamansız klasiklerden, *Harry Potter* ve *Friends* gibi modern favorilere uzanan Warner Bros. kütüphanesini kendi küresel hitleriyle (örneğin *Squid Game* ve *Stranger Things*) birleştireceklerini belirtti.

Şeytanın Avukatı Görüşü: Bu tür mega birleşmelerde, özellikle medya sektöründe, vadedilen 2-3 milyar dolarlık maliyet tasarrufu hedeflerine ulaşmak son derece zor olabilir. Stüdyo kültürlerinin ve teknolojik altyapıların birleştirilmesi (özellikle HBO Max'in karmaşık geçmişi düşünüldüğünde) zaman alıcı ve maliyetli bir süreçtir. Medya uzmanları, HBO'nun sanatsal özgürlük odaklı modelinin, Netflix'in yüksek hacimli küresel üretim stratejisi altında nasıl korunacağı veya değişeceği konusunda endişelidir. Ayrıca, antitröst otoritelerinin böylesine büyük bir birleşmeye ne tepki vereceği de anlaşmanın önündeki önemli düzenleyici engellerden biri olabilir. Yatırımcılar, bu entegrasyon riskini ve borç ödeme yükümlülüğünü primli fiyata yansıtmış olabilir.

Ancak bu birleşme sadece finansal riskler taşımakla kalmıyor, aynı zamanda Hollywood içinde ciddi etik ve sanatsal endişelere de yol açtı. Sektördeki üst düzey yapımcılardan oluşan anonim bir kolektif, ABD Kongresi üyelerine gönderdikleri açık mektupla, anlaşmanın antitröst yasalarını ihlal ettiğini ve özellikle Warner Bros. filmlerinin sinema gösterim süresinin (theatrical window) sadece iki haftaya indirilmesi planının sektörü ekonomik çöküşe sürükleyebileceği konusunda uyarıda bulundu. Misilleme korkusuyla isimsiz kalan yapımcılar, Netflix’in dağıtımcı olarak sahip olduğu büyük pazar gücüne dikkat çekerek bu birleşmeye karşı en yüksek düzeyde antitröst incelemesi talep ettiler. Hollywood yapımcılarının Netflix-WBD birleşimi hakkında Kongre'ye yazdığı mektubun detayları ve yarattığı endişeler hakkında daha fazla bilgi edinmek için tıklayabilirsiniz.

Öte yandan, Warner Bros. Discovery hisselerindeki güçlü yükseliş, hissedarların sunulan 27.75 dolarlık primli teklifi ve WBD'nin varlıklarının değerini açıkça gösteriyor. Bu fiyat, WBD için şirket birleşmesinden bu yana görülen en yüksek seviye oldu.

Anlaşmanın Tamamlanma Süreci ve Gelecek Vizyonu

Anlaşmanın tamamlanması için uzun bir süreç öngörülüyor. Şirketler, Warner Bros. stüdyoları ve HBO Max'i kapsayan bu birleşmenin, WBD’nin TV ağları bölümü olan Discovery Global’in ayrılmasını takiben tahmini olarak **2026 yılının üçüncü çeyreğinde** kapanmasını bekliyor. WBD CEO'su David Zaslav, bu duyurunun dünyanın en büyük iki hikaye anlatıcısı şirketini bir araya getirdiğini ve herkesin en çarpıcı hikayelerin keyfini gelecek nesiller boyunca çıkarmasını sağlayacağını vurguladı. Bu süreçte WBD, anlaşmanın kapanışından önce iki ayrı kuruluşa ayrılacak: Warner Bros. stüdyoları/streaming ve büyük ölçüde TV ağlarından oluşan Discovery Global.

Netflix, bu hamleyle içerik kütüphanesini ve stüdyo kapasitesini muazzam bir şekilde genişletmeyi hedefliyor. Şirket, satın alma sonrası ikinci yılda hisse başına kazancına (EPS) katkı sağlamasını bekliyor ve rekabetçi streaming pazarında Disney+ ve Amazon Prime gibi rakiplerine karşı elini önemli ölçüde güçlendiriyor. Bu birleşme, sadece bir yayın platformu devini değil, Hollywood'un en köklü stüdyolarından birini de Netflix çatısı altına taşıyor.

Bu entegrasyon sürecinde ortaya çıkan antitröst endişeleri ve sinema penceresi tartışmaları nedeniyle, Netflix’e rakip olan teklif sahipleri (özellikle Comcast ve Paramount) ise WBD’nin sinema odağını koruma sözü vererek rakiplerine karşı güçlü bir argüman oluşturdu. Paramount, WBD’yi bağımsız bir iş kolu olarak işletme ve sinemalar için yıllık en az 14 film üretme taahhüdünde bulunmuştu. Bu taahhütler, birleşmenin onay sürecinde dikkate alınacak önemli rekabet avantajları olarak görülüyor.

Kaynak

Bu haberin hazırlanmasında Variety tarafından yayınlanan orijinal rapora başvurulmuştur.